Verkställande ersättning och aktieoptioner En obekväm sanktion. Vi granskar frågan om verkställande ersättning inom ett generellt jämviktsproduktionskontext. Intertemporal optimitet ställer starka restriktioner på form av en representantförvaltares ersättningskontrakt, restriktioner som verkar vara oförenliga med Faktum att huvuddelen av många ersättningar till högproffile chefer är i form av olika alternativ och optionsliknande belöningar. Vi mäter därför i vilken utsträckning ett konvekt kontrakt ensamt kan få chefen att anta nästan optimala investeringar och anställningsbeslut. Frågan är i huvudsak att fråga om sådana avtal effektivt kan anpassa den stokastiska diskonteringsfaktorn hos chefen med den av aktieägarna Vi redogör för exakta omständigheter under vilka denna anpassning är möjlig och när den inte är. Jämförelse. Som styrelse har Strävat efter att anpassa intressen hos chefer och aktieägare, verkställande aktieoptioner har blivit en ev En större del av den typiska VD: s totala ersättning Murphy 1999 Ibland har denna praxis lett till att kompensationsbetalningar är så stora att de stöter på den mycket anslutning som de borde uppmuntra. Vad har ekonomisk teori att säga om verkställande ersättning i en Dynamiskt sammanhang Från ett konceptuellt perspektiv, hur effektivt är beviljandet av aktieoptioner för att främja rätt ledningsbeslut. Hur säkert kan vi vara att när en stor del av en chefs ersättning antar detta formulär kommer han eller hon att ledas att utföra samma arbete Anställnings - och kapitalinvesteringsbeslut som aktieägarna själva skulle vilja vidta om de informerades på liknande sätt. Manliga incitament och utformning av ersättningsavtal. När de systemiska konsekvenserna av verkställande ersättning beaktas är det i ett generellt jämviktsläge en Finner att för ett kontrakt att inducera chefer att fatta rätt affärsbeslut i ovanstående se Nse måste det naturligtvis ha följande tre egenskaper: 1. En betydande del av en ersättning för chefen måste baseras på ett eller annat sätt beroende på sammanhanget på egenföretagets prestation. Detta överensstämmer med det allmänna budskapet om en rikedom Av mikroekonomiska studier Men det här är inte tillräckligt. De allmänna kontraktsegenskaperna måste också vara sådana att chefen inte är en följd av detta första krav, njuter av en inkomstström med tidsserieegenskaper som är för olika från tidsserieegenskaperna hos Inkomstströmmar som aktieägarna åtnjuter. Denna senare begränsning uppstår, eftersom det är välkänt att en chefs inkomst - och konsumtionsläge bestämmer hans eller hennes villighet att genomföra riskabla projekt. Optimal delegering kräver att denna risk attityd inte är så annorlunda än aktieägarnas egna. Den andra funktionen kan behöva ändras om chefernas risktolerans i sig skiljer sig från aktieägarna. Den typiska motivationen N för aktieoptioner i motsats till rena aktiepositioner är just att den återkommande bristen på inkomstdiversifiering av en chef kan göra henne alltför försiktig i strävan efter ett lugnt liv. Detta är tanken bakom att fastställa verkställande ersättning enligt ett starkt konvext kontrakt, det vill säga en Där uppsidan är riktigt bra, men nackdelen är inte så dålig. Denna asymmetri är nödvändig, vilket innebär att riskfyllda chefer gör rätt investeringsbeslut utifrån väl diversifierade aktieägare. De alternativa dominerade kontrakten motiveras. Aktieägare får både lön och utdelning Inkomst med löneskomponenten i genomsnitt den största av de två Detta är en följd av National Income Accounting I den typiska moderna ekonomin består ca 2 3 av BNP av löner, där kapitalinkomsten står för endast 1 3 punkterna 1 och 2 ovan innebär därför att ett optimalt kontrakt kommer att ha både en lön med fastigheter nära löneavgiften och en incitament Oavbrutet med fastigheter som är naturligt kopplade till kapitalinkomsternas intäkter, varvid den tidigare är ungefär dubbelt så stor som den senare. Incitamentskomponenten kan ha formen av en icke-omsättningsbar aktieposition som ger rätt till regelbundna utdelningar eller det kan vara mer Närmare bestämt ingår båda dessa komponenter linjärt i chefsens kompensationsfunktion. I dagens affärsvärld verkar lönkomponenten vara för liten i förhållande till incitamentskomponenten Hall och Murphy 2002 rapporterar att Bidragsdatum värde av aktieoptioner representerade 47 av genomsnittlig VD betalar 1999 Equilar, Inc ett verkställande ersättningsrådgivande företag, rapporterar att optionsoptioner utgjorde 81 av VD-ersättning för de största 150 Silicon Valley-företagen 2006. Vad händer med incitament om lön Komponenten är för liten i förhållande till incitamentskomponenten. Således kommer en obalans mellan komponenterna i en chefs kompensation att leda till alltför stora E utjämning av företagets resultat från aktieägarens perspektiv De föredrar typiskt en mycket procyklisk investeringspolitik, medan chefen utan ytterligare inblandning kommer att vara mycket mer ovilliga att utnyttja de goda möjligheterna och istället välja en milt procyklisk eller jämn , Eventuellt en konjunkturriktad investeringsstrategi. Detta problem är välkänt och det är den främsta motiveringen att använda starkt konvexa ledande ersättningskontrakt, dvs alternativ Konvexkontrakt övervinn denna möjlighet genom att minska den personliga förväntade kostnaden för chefen för att öka företagets investering När tiderna är bra Om chefernas preferenser är väl representerade av en logaritmisk nyttafunktion av konsumtion, gäller dock det senare argumentet inte chefen s åtgärder kommer att vara okänsliga för konvexivitet i kontraktet Det är till och med ett kompensationsavtal som är tungt belastat Med alternativ kommer inte att leda chefer att ändra sitt beteende en whit. A straightforward applicatio N av denna logik ger ett ännu mer slående resultat Om chefen råkar vara mer riskfylld än vad som dikteras av logverktyget en helt trovärdig konfiguration är det enda sättet att inducera ett optimalt ledarbeteende genom att använda ett mycket okonventionellt ersättningspaket där chefen S ersättning är omvänt relaterad till företagets operativa resultat. Detta skulle innebära ett kontrakt som betalar hög ersättning när vinsterna är låga och vice versa. I det här fallet innebär ett optionsbelastat kompensationspaket att chefen uppträder på ett sätt som är direkt motsatt till vad Aktieägarna skulle vilja mer generellt sett måste graden av konvexivitet vara relaterad till den relativa riskavvikelsen hos chefen jämfört med aktieägarna och om dessa kvantiteter inte exakt uppskattas kommer stora välfärdstab att följa. Från ett teoretiskt makroekonomiskt perspektiv, Vilket ett starkt konvex kompensationsavtal, till exempel en som har en stor kompon Entusiastiska riktlinjer för chefen för att göra rätt anställnings - och investeringsbeslut är mycket snävt definierade. Det skulle vara överraskande om dessa omständigheter uppfylldes i det typiska kontraktet. Danthine, Jean-Pierre och John B Donaldson, Executive Compensation och Aktieoptioner En obekväm sanning, CEPR Diskussionspapper 6890 Hall, Brian J och K Murphy, Aktieoptioner för ledande befattningshavare, Tidskrift för redovisning och ekonomi 33 2002, 3-42 Murphy, K Verkställande ersättning, O Ashenfelter och D Card eds Handbok av Arbetarekonomi vol 3B, Nordholland, 1999, 2485-2567.1 Se artiklarna som refereras för detaljer, begränsningar och bevis. Utgående kompensation och aktieoptioner En obekväm sanning. Ingen 6890, CEPR Diskussionspapper från CEPR Diskussionspapper. Sammanfattning Vi granskar Fråga om verkställande ersättning inom ett generellt jämviktsproduktionskontext Intertemporalt optimalt ställer starka restriktioner på representantens form Chefs ersättningskontrakt, restriktioner som verkar vara oförenliga med det faktum att huvuddelen av många högprofilerade chefer kompenseras i form av olika alternativ och optionsliknande belöningar. Vi mäter därför i vilken utsträckning ett konvext kontrakt ensamt kan inducera Chef att anta nära optimala investeringar och anställningsbeslut Att fråga denna fråga är i huvudsak att fråga om sådana avtal effektivt kan anpassa den stokastiska diskonteringsfaktorn hos chefen med aktieägarnas arbete. Vi specificerar exakta omständigheter under vilka denna anpassning är möjlig och när Det är inte. Ladda ner extern länkansökan pdf CEPR Diskussionspapper är gratis att ladda ner för våra forskare, abonnenter och medlemmar Om du hamnar i någon av dessa kategorier men har problem med att ladda ner våra papper, kontakta oss på. Relaterade arbeten Arbetspapper Verkställande ersättning och Aktieoptioner En obekväm sanktion 2008 Denna artikel kan vara tillgänglig någon annanstans i EconPapers Sök efter artiklar w Med samma titel. Exportreferens BibTeX RIS EndNote, ProCite, RefMan HTML Text. More papper i CEPR Diskussionspapper från CEPR Diskussionspapper Centrum för ekonomisk politikforskning, 77 Bastwick Street, London EC1V 3PZ Serieuppgifter upprätthålls av Den här e-postadressen är Dåligt, vänligen kontakta.
No comments:
Post a Comment